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賽力斯面臨巨額虧損，華為生態擴張引發市場擔憂

閱讀原文： 虎嗅
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了解AI驅動的汽車合作夥伴關係中的財務風險，以及激進研發會計處理對企業的影響。

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有什麼變化

預計2026年上半年歸母淨利虧損15億至18億人民幣。

為什麼重要

賽力斯的財務不穩定凸顯了與科技巨頭進行「黑盒」合作的風險，特別是在軟硬體整合外包的情況下。這為依賴單一平台合作夥伴的製造商提供了警示。

下一步行動

分析您的硬體與AI整合合作夥伴的財務健康狀況及研發資本化比率，以評估長期專案的可行性。

誰應關注：Founders & Product Leaders

關鍵要點

  • •預計2026年上半年歸母淨利虧損15億至18億人民幣。
  • •2025年高達45.6億人民幣的研發資本化策略帶來潛在減值風險。
  • •華為與更多車企合作，稀釋了賽力斯在華為生態中的獨特地位。
  • •存貨與無形資產的持續減值嚴重侵蝕公司利潤。

深度解析

本篇為 AI 生成分析，非原文內容。

增強重點摘要

  • •賽力斯在2026年上半年面臨銷量增速放緩壓力，主要受限於問界系列車型在高端市場的滲透率趨於飽和，以及消費者對華為鴻蒙智行（HIMA）模式下多品牌車型選擇增多的分流效應。
  • •公司財務報告顯示，其銷售費用率在2026年上半年顯著攀升，主要源於為了應對市場競爭，加大了對線下體驗中心及售後服務網絡的補貼與擴張力度。
  • •華為近期調整了與鴻蒙智行合作夥伴的利潤分成機制，進一步壓縮了賽力斯作為整車製造商的毛利空間，導致其在營收規模擴大的同時，盈利能力反而下滑。
  • •賽力斯在2026年啟動了大規模的供應鏈重組計劃，旨在通過垂直整合關鍵零部件生產來降低對外部供應商的依賴，但該舉措短期內導致了高額的固定資產折舊支出。
  • •市場監管機構近期對賽力斯的研發資本化比例進行了問詢，要求其說明將部分軟體開發費用計入無形資產的合理性，這加劇了投資者對其資產負債表健康狀況的擔憂。

競品分析

賽力斯 (問界M9)
核心定位
華為生態旗艦SUV
價格區間 (人民幣)
46.98萬 - 56.98萬
關鍵技術優勢
華為ADS 3.0、鴻蒙座艙
小鵬 (X9)
核心定位
智能電動MPV
價格區間 (人民幣)
35.98萬 - 41.98萬
關鍵技術優勢
XNGP全場景智駕、後輪轉向
理想 (L9)
核心定位
家庭智能旗艦SUV
價格區間 (人民幣)
40.98萬 - 45.98萬
關鍵技術優勢
增程技術、家庭空間體驗
蔚來 (ET9)
核心定位
高端行政旗艦
價格區間 (人民幣)
預售80萬起
關鍵技術優勢
900V高壓架構、SkyRide底盤

技術深入

  • 採用華為ADS 3.0智駕系統，引入端到端大模型架構，實現從車位到車位的全場景智駕能力。
  • 搭載華為途靈底盤技術，結合多模態感測器與自適應懸吊系統，提升車輛在複雜路況下的穩定性。
  • 應用華為DriveONE電驅動系統，具備高集成度與高效率特性，並支持800V高壓快充技術。
  • 軟體架構基於鴻蒙OS 4.0，實現了座艙與智駕系統的深度融合，支持跨設備無縫流轉與語音交互優化。

前景展望基於引用來源的 AI 分析

賽力斯將被迫調整研發資本化策略以應對監管壓力。
監管機構的問詢與市場對資產減值的擔憂，將迫使公司在未來財報中提高費用化比例，進而影響短期淨利潤表現。
賽力斯與華為的合作模式將從單純的製造代工轉向更深度的技術共研。
為了在鴻蒙智行生態中保持競爭力，賽力斯必須通過掌握核心技術來提升議價能力，以抵消利潤空間被壓縮的風險。

時間線

2021-12
賽力斯與華為聯合發布高端智慧汽車品牌AITO問界。
2022-08
問界M7正式上市，標誌著賽力斯在華為生態下的銷量快速爬坡。
2023-12
問界M9旗艦車型發布，賽力斯與華為合作進入高端化階段。
2025-03
賽力斯發布2024年報，研發資本化金額達到歷史高點45.6億人民幣。
2026-04
賽力斯啟動供應鏈重組計劃，旨在提升關鍵零部件自製率。
閱讀原文： 虎嗅

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