Hong Kong faces $274B IPO lock-up expiry wave

•高盛預計，儘管香港市場未來12個月將迎來高達2740億美元（約2.13萬億港元）的股票解禁，但來自被動指數基金和南向資金的強勁需求有望吸收部分供應，形成重要的流動性緩衝。
•此次解禁潮的最高峰預計將在2026年9月出現，單月解禁規模可能超過4100億至5309億港元，佔全年總解禁量的大部分。
•歷史數據顯示，股票在鎖定期屆滿後的3到6個月內，股價平均會溫和下跌4%至7%，但個股表現差異顯著，主要取決於解禁股份佔總股本的比例及其解禁前的表現。
•MiniMax Group (00100.HK) 和 Knowledge Atlas Technology (智譜華章) (02513.HK) 這兩家主要的AI相關企業，在香港上市後不久均已啟動A股IPO程序，計劃在上海科創板實現「A+H」雙重上市，以尋求更大規模的資本支持。
•市值低於100億港元且未被納入主要指數或港股通的小盤股，被認為在此次解禁潮中面臨最大的潛在拋售壓力。

MiniMax Group (稀宇科技):
- 自主研發一系列多模態通用大模型，包括MiniMax M3、MiniMax M2.7、MiniMax M2.5、Hailuo 2.3、Speech 2.8 和 Music 2.6。
- 模型具備強大的代碼和Agent能力，以及超長上下文處理能力，能夠理解、生成並整合文本、音頻、圖像、視頻和音樂等多種模態。
- 提供AI原生產品，如MiniMax Agent（AI原生工作檯，用於網頁創建、演示文稿生成、長文內容生成、圖文轉視頻等）、海螺AI（視頻分析與快速製作）、MiniMax Audio（語音合成、音樂創作、人聲提取、音色設計）和星野（定制原創角色或分身夥伴）。
- MiniMax M3模型採用全新的MSA注意力架構，擁有1M超長上下文。
Knowledge Atlas Technology (智譜華章):
- 致力於開發新一代認知智能大模型，並專注於推動中國在大模型研發領域的創新。
- 共同開發了GLM-130B，一個中英雙語萬億參數超大規模預訓練模型。
- 基於GLM-130B模型，推出了對話模型ChatGLM及其開源單GPU版本ChatGLM-6B。
- 構建了AIGC模型和產品組合，包括AI生產力助手智譜清言 (chatglm.cn)、高效代碼生成模型CodeGeeX、多模態理解模型CogVLM和文生圖模型CogView。
- 遵循「模型即服務」(MaaS) 市場範式，推出了大模型MaaS開放平台 (open.bigmodel.cn)。

香港市場流動性將面臨短期波動，但整體承壓有限。

高盛預計，儘管有大量股票解禁，但被動指數基金和南向資金的強勁需求將構成流動性緩衝，歷史經驗也顯示解禁潮對大盤的衝擊更受流動性環境和市場情緒的制約，而非系統性風險。

AI科技股將面臨估值重估壓力，市場投資邏輯將從成長炒作轉向業績驗證。

隨著限售股解禁，特別是財務投資者可能尋求退出，市場將更關注公司的基本面和盈利能力，而非僅僅是IPO時的概念炒作，這將推動個股價值重估。

「A+H」雙重上市模式將成為中國科技公司重要的資本策略。

MiniMax Group和Knowledge Atlas Technology等香港上市的AI龍頭企業，在港股上市後不久即啟動A股IPO進程，旨在獲取更大規模的資本支持，顯示此模式對中國科技企業的吸引力。

2025-08

香港交易所實施IPO定價及分配新規，旨在改善市場認購體驗。

2025-11

安永報告指出，香港交易所2025年IPO集資額躍居全球榜首，顯示市場強勁復甦。

2026-01

Knowledge Atlas Technology (智譜華章) 在香港聯交所首次公開募股並上市。

2026-01

MiniMax Group (稀宇科技) 在香港聯交所首次公開募股並上市。

2026-05

MiniMax Group 啟動A股IPO輔導程序，計劃在上海科創板上市。

2026-05

Knowledge Atlas Technology 計劃發行A股並申請在上海證券交易所科創板上市。

香港面臨 2740 億美元 IPO 鎖定期屆滿浪潮