Financial Crisis at Vaccine Developer Kangle Weishi

•康樂衛士的股票（*ST康樂，920575.BJ）已於2026年5月6日起被實施退市風險警示，原因是其2025年末經審計的期末淨資產為負值，顯示公司已資不抵債。
•截至2026年3月31日，康樂衛士的貨幣資金僅約253萬元人民幣，而2025年末則為631.54萬元，相較2025年初暴跌91.88%，流動性已嚴重枯竭。
•公司九價HPV疫苗（女性適應症）的Ⅲ期臨床試驗已於2026年1月起因經費支付逾期和現場研究經費短缺而陸續暫停，儘管該項目已達到主要臨床試驗終點。
•康樂衛士最初向北交所提交的IPO申請計劃募資35億元人民幣，但最終實際募資額大幅縮減至3.38億元人民幣，遠低於預期，這加劇了其後續的現金流壓力。
•為自救，康樂衛士曾於2025年初嘗試在濟南設立新公司以承接地方融資，並考慮將部分北京人員和項目遷至濟南，但該融資計劃未能落地，遷移計劃也隨之擱置。

📊 競品分析▸ Show

公司名稱	主要HPV疫苗產品	研發/上市進度	價格/市場策略
康樂衛士	三價HPV疫苗 (HPV 16/18/58)
九價HPV疫苗 (女性/男性適應症)
十五價HPV疫苗	三價：2024年完成Ⅲ期揭盲，接近商業化，已提交補充材料，但上市仍存不確定性。
九價（女性）：2025年完成Ⅲ期揭盲，2026年1月因經費問題暫停臨床試驗。
九價（男性）：Ⅲ期臨床進行中。
十五價：臨床試驗中。	尚未有產品上市銷售，錯過高價紅利市場。積極佈局男性適應症和國際市場。
萬泰生物	二價HPV疫苗（馨可寧）
九價HPV疫苗	二價：2020年獲批上市。
九價：2025年獲批上市，成為中國首款國產九價疫苗。	二價：價格戰激烈，單價曾降至27.5元/劑。
九價：打破進口壟斷，有望提升可及性與供應能力。
沃森生物	二價HPV疫苗（沃澤惠）
九價HPV疫苗	二價：2022年獲批上市。
九價：處於Ⅲ期臨床階段。	二價：參與價格戰，單價曾降至63元/劑。
默沙東 (進口)	四價HPV疫苗（佳達修）
九價HPV疫苗（佳達修9）	四價：已上市。
九價：已上市，並拓展至9-45歲女性及16-26歲男性適應症。	佔據市場主導地位，尤其在九價疫苗市場具壟斷優勢。 2025年2月起調整中國市場發貨節奏。

康樂衛士可能面臨退市風險。

公司已因淨資產為負被實施退市風險警示，且現金流枯竭、多個臨床項目暫停，持續經營能力面臨嚴峻挑戰。

中國生物技術行業的「重創新」模式將面臨更嚴格的資本審視。

康樂衛士的困境凸顯了高研發投入、長週期、高資本支出而無產品上市的生物技術公司在融資環境惡化時的脆弱性，可能促使投資者對類似模式更加謹慎。

中國HPV疫苗市場的價格競爭將持續加劇。

隨著更多國產HPV疫苗（包括九價疫苗）的上市和研發推進，市場供需關係改變，已上市的二價疫苗價格已大幅下降，預計九價疫苗也將重演價格戰，對後來者構成巨大壓力。

2008-04

北京康樂衛士生物技術股份有限公司成立。

2015-09

公司在新三板掛牌上市，股票代碼833575。

2021-00

完成10.15億元人民幣的Pre-IPO融資。

2023-03-15

成功在北京證券交易所上市，成為「北交所人用疫苗第一股」，但當天即告破發。

2025-02

九價HPV疫苗（女性適應症）國內Ⅲ期臨床揭盲，結果符合預期。

2026-01

九價HPV疫苗（女性適應症）Ⅲ期臨床試驗因經費問題陸續暫停。

2026-05-06

公司股票被實施退市風險警示，股票簡稱變更為*ST康樂。

疫苗開發商康樂衛士陷入財務危機