SEC Delays Tokenized Stock Trading Exemptions

•美國證券交易委員會（SEC）延後代幣化股票交易豁免計畫，主要原因在於傳統證券交易所（如那斯達克、芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所集團）及其他市場參與者對投資者保護、市場碎片化以及未經授權的第三方代幣可能氾濫的擔憂。
•這項被稱為「創新豁免」的計畫，是美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）「加密貨幣計畫」（Project Crypto）的一部分，旨在放寬現有的加密貨幣限制，並為與美國公開交易股票掛鉤的數位代幣提供一個新的監管途徑，使其能在去中心化平台進行全天候交易。
•主要疑慮之一是第三方可能在未經標的公司同意的情況下發行代表其股票的代幣，以及如何在半匿名區塊鏈上確保股東權利（如股息和投票權）的實施和驗證。
•該豁免原意是為美國公司提供一個為期12至36個月的「監管沙盒」，允許其發行和交易代幣化證券（包括美國股票），並適用比現有經紀商和交易所註冊制度更寬鬆的合規要求。
•包括Securitize和Bullish在內的加密貨幣行業高管普遍支持此次延期，強調確保監管框架正確的重要性，以避免未來可能出現的問題。

📊 競品分析▸ Show

平台/實體	特點	監管方法	狀態
紐約證券交易所 (NYSE)	計劃開發代幣化證券平台，與Securitize合作作為數位過戶代理，目標是實現24/7交易、穩定幣結算和鏈上結算。	預計將在現有聯邦證券法規下運作，並尋求監管批准。	開發中，需監管批准。
那斯達克 (Nasdaq)	維持現有的清算基礎設施。	傳統清算模式。	運作中。
Securitize	加密貨幣代幣化平台，已獲得FINRA批准進行代幣化首次公開募股（IPO）。	尋求監管機構批准，並與傳統金融機構合作。	活躍，已獲FINRA批准。
Backed Finance	其bSTOCK產品在Solana區塊鏈上交易，發行方為非美國實體。	主要在離岸市場運作。	活躍，主要在離岸市場。
Bitfinex Securities	在薩爾瓦多上市代幣化股票產品。	在特定司法管轄區內運作。	活躍，主要在薩爾瓦多。

代幣化證券是傳統金融工具（如股票、債券）的數位表示，其所有權記錄全部或部分保存在區塊鏈或分散式帳本技術（DLT）上。
代幣化過程通常包括創建代表股份的數位代幣、實施智能合約以管理發行、餘額追蹤和收益支付，然後將這些代幣分發和銷售給投資者。
區塊鏈技術的優勢包括提高營運效率、透過減少中介機構降低交易成本、加快結算速度（接近即時）、增強透明度以及透過加密技術和不可篡改的記錄提高安全性。
代幣化證券主要有兩種模式：
- 發行人發起的代幣化證券（Issuer-sponsored tokenized securities）：發行人（或其代理人）將DLT整合到其記錄所有者的系統中，使加密網路成為主要股東名冊。
- 第三方代幣化證券（Third-party tokenized securities）：中介機構持有基礎證券並將其代幣化，承認代幣持有者為實益擁有人。這可以是託管模式（類似傳統託管）或合成模式（更像衍生品，追蹤價值而非直接所有權）。
技術挑戰包括如何在半匿名區塊鏈上驗證所有權，以及確保代幣化資產具有與傳統股票相同的法律和經濟權利（如股息和投票權）。
紐約證券交易所的平台將結合其Pillar撮合引擎與基於區塊鏈的交易後系統，支援多個鏈進行結算和託管，並實現基於穩定幣的24/7交易。

美國將以更緩慢、更謹慎的方式將代幣化股票整合到主流金融中。

美國證券交易委員會的延期是出於對傳統交易所的擔憂以及確保投資者保護和市場誠信的需求，這表明監管機構傾向於採取深思熟慮、嚴格監管的方法，而非快速創新。

未來將更側重於發行人發起的代幣化模式。

對未經授權的第三方代幣和驗證所有權權利的擔憂表明，美國證券交易委員會將傾向於基礎公司或受監管實體直接發行或明確支持代幣化股票的模式。

傳統金融機構與區塊鏈技術提供商之間將需要加強合作。

此次延期所凸顯的複雜性，例如確保股東權利和與現有市場結構的整合，將需要傳統金融和加密貨幣領域的深厚技術和監管專業知識。

2019-04

SEC發布《數位資產「投資合約」分析框架》，旨在為數位資產的證券分類提供指導。

2025-11

SEC主席保羅·阿特金斯概述「加密貨幣計畫」，旨在放寬加密貨幣限制並為數位資產（包括代幣化證券）建立分類法。

2025-11

世界交易所聯合會致函SEC，警告對代幣化股票的廣泛豁免可能「稀釋」投資者保護並「扭曲」競爭。

2026-01

SEC發布《代幣化證券聲明》，澄清代幣化證券受聯邦證券法規管，並將其分為發行人發起和第三方代幣化證券。

2026-03

SEC和CFTC聯合發布指導意見，為數位資產（包括「數位證券」）的分類建立正式分類法。

2026-05

紐約證券交易所宣布計劃與Securitize合作，推出整合區塊鏈技術的代幣化證券交易平台。

2026-05

SEC延後原定允許加密貨幣公司交易美國股票代幣化版本的「創新豁免」計畫。

SEC 延後代幣化股票交易豁免計畫