Morningstar warns SpaceX valuation is significantly inflated

•SpaceX即將進行的首次公開募股（IPO）預計將成為美國歷史上規模最大的一次，目標估值為1.75兆美元，並計畫籌集750億美元資金。
•晨星（Morningstar）分析師對SpaceX的公允價值估計為7800億美元，比其私募市場估值低約48%，且不到IPO目標估值的一半，主要原因是對SpaceX人工智慧業務（xAI和Grok）的長期經濟效益以及軌道計算基礎設施等宏大長期計畫持懷疑態度。
•SpaceX的業務已發展成為一個「三引擎帝國」，涵蓋發射基礎設施（Falcon、Starship）、星鏈（Starlink）連接服務以及近期整合的xAI人工智慧業務，每個業務都有其獨特的經濟效益和風險狀況。
•星鏈是SpaceX最盈利的業務板塊，2025年實現營收114億美元，營運收入44億美元，佔SpaceX總營收的61%。儘管2025年調整後EBITDA達到66億美元，但由於股權激勵、星鏈折舊和xAI基礎設施損失，公司仍錄得49.4億美元的GAAP淨虧損。
•SpaceX於2026年4月1日提交了保密註冊草案，並於2026年5月20日公開了S-1文件，預計將於2026年6月11日定價，並於2026年6月12日在納斯達克以股票代碼SPCX開始交易。此次IPO將以每股135美元的固定價格發行，約30%的流通股將預留給散戶投資者。

📊 競品分析▸ Show

公司/服務	業務領域	主要競爭優勢/特點	2025年市場份額/表現 (若有)
SpaceX
Falcon/Starship 發射服務	運載火箭發射	可重複使用火箭、成本效益高、發射頻率高、Starship載荷能力大。	2025年佔全球發射質量80%以上，美國發射市場份額82%。
Starlink 衛星網路	衛星網路服務	低延遲、高速寬頻、全球覆蓋、用戶數量領先。	2026年3月擁有超過1000萬用戶。
主要競爭者
United Launch Alliance (ULA)	運載火箭發射	傳統政府合約、高可靠性、Vulcan Centaur火箭（部分可重複使用）。	2025年發射6次。
Arianespace	運載火箭發射	歐洲主權發射、Ariane 6火箭（不可重複使用，成本較低）。	2025年發射7次。
Rocket Lab	運載火箭發射	小型衛星發射市場領導者（Electron）、Neutron火箭（中型運載，部分可重複使用）。	2025年發射18次。
Blue Origin	運載火箭發射	重型運載火箭（New Glenn，計畫可重複使用）、太空旅遊。	New Glenn於2025年投入常規服務。
Amazon (Project Kuiper)	衛星網路服務	亞馬遜支持、計畫發射數千顆衛星、目標與Starlink類似的市場。	正在部署中，旨在挑戰Starlink的主導地位。
Viasat / HughesNet	衛星網路服務	傳統地球同步軌道（GEO）衛星服務、在特定地區有既有客戶群。	2025年第三季度，Viasat佔全球衛星Speedtest樣本的1.7%，HughesNet佔1.0%。

星艦 (Starship)：這是一個兩級、完全可重複使用的超重型運載火箭，旨在取代Falcon 9和Falcon Heavy火箭，目標是將每次發射成本大幅降低至200萬至1000萬美元。
星艦V3 (Starship V3)：第三代星艦和超重型助推器，由Raptor 3引擎提供動力，升級包括減少格柵翼數量但尺寸更大、更堅固，並採用整合式熱分離級。
星鏈星座 (Starlink Constellation)：截至2026年3月，由超過10,020顆低地球軌道（LEO）衛星組成，佔所有活躍衛星的65%。規劃中的衛星數量接近12,000顆，並可能擴展至34,400顆。星艦將用於發射更強大的V3星鏈衛星，每次發射可使星座容量比Falcon火箭發射V2衛星增加20倍以上。
猛禽引擎 (Raptor Engines)：超重型助推器由33台猛禽引擎提供動力。2026年首次星艦飛行引入了Raptor 3變體。

市場波動性增加

SpaceX目標IPO估值與晨星公允價值估計之間存在巨大差異，預示著上市後股價可能出現顯著波動，投資者需謹慎評估風險。

AI整合帶來新風險

SpaceX與xAI的合併以及將自身定位為「AI+太空基礎設施平台」，雖然擴大了業務敘事，但也引入了業務整合複雜性和財務風險，特別是考慮到xAI不斷加速的虧損。

太空產業格局重塑

若SpaceX以高估值成功上市，將進一步鞏固其在太空發射和衛星網路領域的主導地位，推動行業創新和競爭，並可能為未來的超級IPO樹立新的標杆。

2002

SpaceX成立

2008

首次私人資助的液體燃料火箭成功進入軌道

2015-2017

首次實現軌道級助推器著陸和重複使用

2019

星鏈（Starlink）衛星開始發射

2026-02

SpaceX與xAI合併，合併實體估值達1.25兆美元

2026-05-20

SpaceX公開提交S-1文件，啟動IPO程序

晨星警告 SpaceX 估值嚴重虛高